槓桿與破產

 作者: midas82539 (喵) 看板: Stock
標題: [心得] 槓桿與破產
時間: Wed Jun 11 16:33:22 2025

在討論這個主題之前，我們先來看這個案例。
https://forgetfulbc.blogspot.com/2025/01/11.html

 

 

網站跟製作成影片的作者大概不懂選擇權吧。
解釋幾個錯誤的地方，其實他建倉的日期和川普就職後的股價關係：
https://www.tradingview.com/x/RcYwImCO/

也就是說，影片的苦主是把130萬美元全部買價外的call。
12/5 DJT的股價為33.74，履約價40的call，40>33.74，為價外call。
3/21結算，故剩餘106天。令無風險利率為5%，現金殖利率0，波動率20%
https://option-price.com/index.php

那麼一口的40元價外call為理論價0.1，考量建倉要跟委賣

對敲價差0.1，交
易期間滑價0.1，故0.1*3=0.3，假設買了影片的1654口，一口100股，
故花費為0.3*100*1654=49620，49620/130萬=0.038≒0.04
其實就單買CALL來說，最多-4%是可接受的風險。


但他為何會大賠呢？

如果你也有做選擇權那大概能從平均成本得到答案。
他大概就是在大漲的時候買的。

選擇權有個特性，就是當標的價格波動變大時，
選擇權點數的波動也會跟著變大，這個係數叫做Vega。
例如當履約價從價外走入價內，delta從0.2漲到0.7，由於價格波動變大
vega也從0變成0.1，故實際履約價的跳動就會是現股漲1元，標的為0.7+0.1=0.8元。
假設一樣是收盤前定期調整與建倉，他發現真的大漲但是原本買太少，他這時想要加碼
這時的理論價就是5.4元，實際上通常會更高，因為這時如果是SC裸賣的人
他會觸發買call對沖控制損失，但由於價內跟價平的delta差，你必須買更多call
才能對沖未實現損益，此外就是發現大漲嫌賺不夠再加碼一波。

你是要跟這兩種人競買，所以價格往往會更貴，故理論上5.4但最後買到7.5很正常。
我們就假設他原本只小小買影片中的總口數的5%，因為正常你看不到未來不會真的
認為進入價內機率很高，這時你有「我不想大賠先少買」，故「試水溫」
然後看到真的大漲了，但你覺得賺不夠，這時你想要補賺心態出現了。
那就會變成像這樣等到7.5元左右才all in補買。



但這時候你擔負的風險是多少？
7.5*100*1571=1178250，1178520/1300000=0.9

事實上你是擔負了-90%的風險在追買。
當然你可以想像最終會噴到以前100元，那你就算買貴了，只要結算超過損平點
那你就是賺錢。但通常會選擇all in的人，這種人本身就不會有想如果失敗了會怎樣。

故等到3/21股價遠低於40元，他買的$40 call全部歸零，130萬的90%就這樣沒了。

「笑死，他如果先all in買1654口，大漲賣掉不就爽賺？」

但作為把全部財產都丟進去的人來說，買call進入價內時，你在意的只會是賺更多。
我抱到結算時能換多少錢，而這想法並沒有不對。

重點還是在於你對於整體虧損部位的控制，我們再拉回來，
假設同樣的口數，他選擇在12/5買，那他總花費是49260美元，就算歸零對帳戶損害
為49260/1300000=0.03，3%。你就算真的放到結算歸零，-3%會不爽，但不會破產。
然而如果是12/5，覺得0.3超便宜我就要賭這把了，你all in，那最壞結局還是會虧光。
這就跟你早中槍，晚中槍，只要你沒有穿防彈衣，不管時間你中了致命傷，你最終會死。



我個人是認為，就算你玩RPG遊戲應該也會注意血線，
例如最基本的血剩下不到50%你會補血，直到你不斷死亡，你開始注意到
對於一個回合制遊戲，控制你每回合的損血率，例如你可以利用一些保護措施
例如降低敵人造成傷害，增加你的防禦力，導致你一回合最多損失10%
那麼最終你就可以活得比較久，你活得久才會有輸出傷害，你才有機會打贏。

相對地，你就不會想去越級打怪，冒著被打一下就會-90%的風險。
特別是如果是永久死亡的遊戲，你就更不想這樣做。
但所謂的投機與賭博來說，你的權益曲線與保證金餘額就是你的HP。
如果你覺得越級打怪不斷讓自己猝死很愚蠢，那為何你還要在現實這樣做
本質上同樣愚蠢的事呢？

故，針對「連續被打幾次會死亡」的破產機率論，會比你爭論要不要槓桿要好。
如果你沒有這個概念，而控制你每次會扣多少血，那麼就算你沒有槓桿，
連續虧損的累積你的保證金餘額也是會越來越少，你等不到賺錢補血的機會，
撐不過還是會死亡。至於要不要開槓桿的問題，還是要建立在：
你現在建立的部位，如果虧損會虧幾%，而你能不能接受這虧損。
如果你不能接受，那就不要去做，不管有沒有開槓桿都一樣。

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